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• 需求主线月实地调研显示，人工智能基础设施（发电设备、电源管理芯片、PCB设备、逆变器）需求强劲，仍是多家企业的核心增长驱动力；同时AI在各行业的应用场景进一步拓宽，部分场景中AI赋能智能机器人，显著提升工业运营效率。
• 投资关注方向：从企业调研数据看，9月资本品行业在投资者调研中的“份额占比”增幅最大，而材料行业占比降幅最大；第三季度投资者会议需求最高的行业为科技、汽车、消费（第二季度为消费、科技、互联网），最受关注的企业包括比亚迪（“投资者情绪是否触底？”）、中国重汽、蓝晓科技（“创新药领域替代参与者”）、理想汽车、BrainCo、美团、腾讯音乐、满帮集团、北方华创。
•美的集团（000333.SZ，评级“买入”）：其荆州代理工厂（生产洗衣机、冰箱）自动化水平远超行业平均，配备“工厂大脑”（指挥中心）及机械臂、自主移动机器人等执行终端，可在极少人工干预下独立完成任务。工厂核心应用“美骆”人形机器人与“御途”AI检测机器人，凭借人形机器人技术优势，美的2025年运营效率有望进一步提升，带动营业利润率（OPM）同比提升0.5-0.8个百分点。
• 安踏体育（评级“买入”）：8月最后两周安踏主品牌销售额有所改善，但9月及当月累计销售额仍波动；受2024年9月（尤其FILA品牌负增长）低基数支撑，FILA全年销售额（MSD）增长目标仍可实现，但安踏主品牌因2024年巴黎奥运会带来的高基数，第三季度同比压力较大；迪桑特（Descente）、可隆（Kolon）第三季度及当月累计销售额保持强劲。
• 超市业态九游娱乐 九游娱乐官方：郑州、许昌超市调研显示，线上线下渠道竞争激烈，受访者普遍认为“提供差异化高品质产品”是获取消费者忠诚度的关键。
◦ 钜泉光电（Joulwatt）：对人工智能数据中心（AIDC）的电源管理芯片需求前景持乐观态度。
◦ 大族激光（Hans Laser）：预计AI将持续推动其PCB设备销售，性能更强的超快激光设备或可用于生产下一代AI加速卡所需PCB。
◦长电科技（JCET）：预计“计算机、存储、网络、电源”领域需求将刺激高端封测（OSAT）业务增长。
◦ 汇川技术（300124.SZ）：通过逆变器产品向暖通空调（HVAC）企业提供人工智能数据中心相关需求，且正将人形机器人零部件推向市场；8月自动化订单流入加快，源于传统下游需求复苏、锂电池需求稳健及太阳能行业需求同比止跌，同时已推出协作机器人并实现销售，未来将拓展产品组合（如电子控制悬架系统）。
◦ 奥普特（688686.SS，评级“买入”）：积极推广AI+解决方案，客户反馈显示其检测率与效率显著提升，推动机器视觉渗透率增长；2025年上半年AI相关收入达8700万元，占整体收入约40%的集成解决方案中包含大量AI应用；计划探索具身智能机器人、地面协作机器人下游市场，预计全年收入增长超20%。
◦ 优必选（9880.HK，未评级）：看好人形机器人行业增长，预计2025年订单流入将增强，其中工业用Walker人形机器人订单预计超500台（此前预测300-500台），科研用“天宫”系列订单约300台；2025年产能约1000台，2026年计划扩至5000-10000台；新款Walker S2较前代S1更轻便、运动性能更强且成本更低，同时与投资机构Infini Capital达成10亿美元战略合作伙伴关系。
• 自动驾驶与半导体：中国ADAS SoC（高级驾驶辅助系统芯片）厂商预计国内自动驾驶（AD）渗透率将快速提升，部分头部企业已获得国内车企500TOPS以上算力的ADAS SoC设计订单，即将量产交付；半导体本地化在汽车、数据中心应用中加速，预计2026年ADAS SoC、智能手机/汽车用高端CIS（图像传感器）、汽车SiC MOSFET（碳化硅场效应晶体管）、PCIe5.0 SSD控制器等产品本土份额将进一步提升。
• 京东健康（6618.HK，评级“买入”）：重申全年收入增长20%、非国际财务报告准则（non-IFRS）调整后净利润增长15%的指引（年初预期为“中双位数增长”），上调预期因上半年药品商品交易总额（GMV）增长约30%——源于药企对零售渠道（尤其快速增长的电商渠道）关注度提升及京东健康在药品电商领域的竞争优势；目前零售渠道药品线%，管理层认为线上渠道在SKU丰富度、价格竞争力、便利性、客户触达等方面优于线个重点城市新增约200家药店），或对今年净利润率（NPM）造成小幅拖累。
• 益丰药房（603939.SS，评级“买入”）：2025年上半年收入增长乏力，因成熟门店同店销售额（SSSG）仅0.3%（客流量增长约4%，但客单价（ASP）下降抵消大部分增长）及去年以来的门店关闭（拖累上半年收入增长4%）；客单价下降受感冒/咳嗽/抗生素/抗病毒类药品、非必需健康补充剂及中药饮片价格压力影响；但通过产品优化（自有品牌占比从去年20%提升至今年上半年25%）、减少产品折扣及非盈利线上销售，上半年毛利率（GM）提升，叠加租金重谈、门店人员效率优化降低运营费用率，推动上半年净利润率（NPM）改善；预计下半年收入增速环比加快（7-8月同店销售额已恢复至“低-中个位数”），全年归母净利润同比增长10-15%（不考虑潜在大规模并购）。
• 太阳能玻璃：安徽调研（海螺、中国建材、信义光能、盛世新能源等）显示，当前中国太阳能玻璃有效产能为8.9万吨/日（对应月产量47-48GW），低于50GW以上的组件需求，行业库存大幅下降至平均14.6天；2.0mm规格产品当前价格13元/平方米，多数企业处于现金成本盈亏平衡点；尽管当前价格坚挺，但因需求能见度低，多数企业对新增产能持谨慎态度；约4万吨/日的检修产能中，超半数为1000吨/日以下小产能，因成本劣势将永久关停；头部企业成本优势显著，较二线元/平方米（源于更低的天然气、硅料成本）。
• 招商轮船（601872.SS，评级“买入”）：受超大型油轮（VLCC）、干散货船运费下跌影响，2025年上半年归母净利润同比下降15%，宣布中期现金股息为每10股0.7元；管理层提示，短期VLCC/干散货船运费面临地缘政治阻力，且“影子船队”制裁、中美贸易谈判或引发运费波动；长期看，船舶老龄化、新船订单有限将抑制船队运力增长，支撑运费回升；多元化航运业务有望帮助维持盈利能力及净资产收益率（ROE）稳定。
• 行业热度：结合瑞银量化团队的企业调研数据与“拥挤度因子”（取值-30至30，30为“多头拥挤”，-30为“空头拥挤”），9月资本品、半导体、科技硬件行业调研占比环比增幅最高，且资本品行业拥挤度因子处于行业平均水平，无明显拥挤风险；公用事业、能源、银行、地产、交通运输行业调研占比亦上升，但拥挤度因子偏向“空头”；材料行业调研占比降幅最大，且拥挤度因子偏向“多头”。
• PMI数据：9月中国制造业PMI环比上升0.4个百分点，服务业PMI环比下降0.4个百分点；细分领域中，装备制造业、消费品制造业PMI环比分别上升1.4个百分点，高技术制造业PMI环比下降0.3个百分点，基础材料行业PMI环比下降0.7个百分点。
