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4月16日晚间，光模块巨头中际旭创（300308.SZ）披露2026年一季报：营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%，单季利润已超过2024年全年总额。
4月17日，尽管沪指微跌，但创业板指大涨逾1%，刷新近11年新高；通信网络设备及器件板块指数大涨4.6%，报41445.79点。CPO概念股集体爆发，多只个股盘中续创历史新高。中际旭创股价高开近4%，报841元/股，收盘价 851元/股，市值达9456亿元；剑桥科技（603083.SH）、光库科技（300620.SZ）、仕佳光子（688313.SH）等个股同步刷新历史高点。
更令市场瞩目的是，源杰科技（688498.SH）大涨逾10%，股价最高触及1460.08元，一举超越九游娱乐贵州茅台（600519.SH），成为A股新“股王”。当天A股全天成交额放大至2.45万亿元，算力基建的热度在资金面上得到了最直接的体现。
市场热情高涨，中际旭创也对自身盈利能力给出了明确预期。公司方面向时代周报记者表示，毛利率持续环比提升，主要得益于出货结构优化和硅光模块渗透率不断提高。未来几个季度，高端、高毛利产品（如800G、1.6T）占比有望继续提升，叠加硅光模块出货量增长与良率改善，整体毛利率有望保持稳中有升。
公司成立于2005年，前身是山东中际电工。创始人王伟修1950年生于烟台。2012年，中际旭创在深交所创业板上市，但当时主业受传统家电行业红利消退影响，业绩一度徘徊在亏损边缘。
转折出现在2017年。王伟修以28亿元价格收购了专注高端光模块研发制造的苏州旭创。该公司由海归博士刘圣于2008年在苏州创立，曾获得谷歌等知名机构投资。此次并购后，中际旭创确立“光模块+智能装备”双主业模式，核心业务聚焦高端光通信收发模块研发与销售，为云计算数据中心提供100G至1.6T高速光模块。
并购后的前几年，中际旭创业绩稳步爬坡、积蓄势能。2019—2023年，营业收入从不足50亿元逐步攀升至107亿元，归母净利润从5.13亿元增长至21.73亿元，增速整体平稳。这一阶段，公司在技术上悄然布局：于2018年率先推出业界首款400G光模块，2020年又抢先发布800G可插拔光模块；同时铜陵生产基地投产、泰国基地动工，全球产能网络初具雏形。
业绩由平稳增长转为大幅跃升的关键节点在2023年。以ChatGPT为代表的大模型引爆全球AI算力建设浪潮，英伟达GPU需求呈指数级增长，与之配套的高速光模块迅速成为AI算力基建的核心部件，中际旭创正是这一轮热潮中的关键 “卖铲人”，为算力巨头供应不可或缺的高速光模块。市场研究机构LightCounting指出，自2023年5月起，谷歌和英伟达率先大幅增加光模块采购，此后全球头部云计算厂商纷纷加入这场算力“军备竞赛”。
而中际旭创恰好踩中了技术代际切换的重要窗口。2023年12月，公司全球首发1.6T光模块，比同处行业第一梯队的竞争对手新易盛早15个月。随着800G和1.6T产品进入放量期，中际旭创快速承接了爆发式的订单。
业绩拐点就此显现。2024年，中际旭创营收238.62亿元，同比大增122.64%；归母净利润51.71亿元，同比增长137.93%。2025年增长势头延续，全年营收进一步升至382.4亿元，归母净利润突破百亿元大关，达107.97亿元。而最新发布的2026年一季报显示，单季营收已达194.96亿元，归母净利润57.35亿元。
财报显示，2025年公司境外收入占比超90%，前五大客户贡献75.98%的销售额，其中第一大客户占比达24.06%。LightCounting研报指出，仅谷歌一家就采购了中际旭创过半的800G产品，双方合作的1.6T产品也已进入量产。群益证券在研报中直言，一旦海外云厂商资本开支不及预期，或核心客户削减订单、更换供应商，都将直接冲击公司营收与利润。
上游供应链“卡脖子”风险同样不容忽视。中国信通院《2026年中国光通信产业发展报告》显示，光模块核心原材料——高端光芯片和电芯片，仍严重依赖少数海外厂商，国产化率不足20%。中际旭创2026年一季报中，预付款从1.3亿元飙升至近15亿元，存货攀升至156.72亿元，正是公司为应对供应链紧张采取的防御性备货。时代周报记者就备货可覆盖时长采访中际旭创，公司方面未给出明确回应。
与此同时，高存货也带来新的风险。2025年末，中际旭创存货规模达126.81亿元，同比增长近八成，存货周转率则下滑近两成。光模块行业技术迭代快，一旦客户需求转向更高速率，现有低速率库存将面临大额减值风险。公司已在2025年计提约3亿元存货跌价准备，足见这一压力真实存在。
行业竞争格局也在悄然变化。LightCounting行业报告及新易盛年报显示，新易盛凭借功耗更低的LPO（线性驱动可插拔光模块）方案快速突围，800G产品全球份额已攀升至25%以上，在LPO细分赛道更是占据约75%的市场。
更长期的不确定性来自技术路线迭代。摩根大通认为，CPO规模化应用至少要等到2027年之后，短期内1.6T等传统可插拔光模块仍将是市场主流。因此，CPO布局的深度与广度，将是决定中际旭创能否在下一轮技术周期中继续领跑的关键。
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